風(fēng)險(xiǎn)投資決策分析方法

       項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)質(zhì)就是把項(xiàng)目可獲得的收益和所面臨的風(fēng)險(xiǎn)兩相對(duì)比來(lái)決定是否投資。在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方面，常用以下幾種風(fēng)險(xiǎn)投資決策分析方法。

1、傳統(tǒng)的常用方法。

傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)價(jià)在相應(yīng)的優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)對(duì)應(yīng)下采取一系列靜態(tài)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法。靜態(tài)評(píng)價(jià)方法沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)階段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)大部分沿用其中的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法，在此簡(jiǎn)要介紹兩種主要的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法。

(1)凈現(xiàn)值法(NPV)。

凈現(xiàn)值的計(jì)算方法是將項(xiàng)目壽命期內(nèi)發(fā)生的資金流量用流人量減去流出量得出年凈額，然后按某一折現(xiàn)率用現(xiàn)值復(fù)利公式逐一計(jì)算其現(xiàn)值，再加和累計(jì)其值。單一項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，NPV大于零，方案可取，多方案比較時(shí)，NPV越大，方案越優(yōu)。

(2)內(nèi)部收益率法(IRR)。

內(nèi)部收益率法指的是使方案在研究期內(nèi)一系列收入和支出的現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。方案評(píng)選中，內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率，方案可行，且IRR越大越好。反之不可行。

用傳統(tǒng)方法在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資決策分析評(píng)價(jià)時(shí)有一定的缺陷。首先，折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率的選取具有主觀盲目性，風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率要求遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)項(xiàng)目，用行業(yè)平均收益率來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)投資收益率，不很合適。其次，風(fēng)險(xiǎn)投資具有高度的不確定性，運(yùn)用傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法不確定性越高，折現(xiàn)率越大，投資項(xiàng)目的價(jià)值越小，否認(rèn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)伴隨高收益的投資形式，它帶來(lái)的預(yù)期現(xiàn)金流不確定，就是上十倍、上百倍的投資回報(bào)也是常有的事，很難獲得準(zhǔn)確的收益值，因此在作風(fēng)險(xiǎn)投資決策分析評(píng)價(jià)時(shí)還可以采用以下方法。

2、實(shí)用期權(quán)法。

實(shí)用期權(quán)法(realoptions)指投資項(xiàng)目的價(jià)值不僅來(lái)自單個(gè)投資項(xiàng)目所直接帶來(lái)的現(xiàn)金流量，還來(lái)自成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。實(shí)用期權(quán)法在國(guó)外逐漸成為風(fēng)險(xiǎn)投資的重要依據(jù)，已有較為成功的案例。風(fēng)險(xiǎn)投資家在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，由于所投資項(xiàng)目一般來(lái)說(shuō)多屬于不成熟產(chǎn)業(yè)，項(xiàng)目不確定性極高，風(fēng)險(xiǎn)投資家不可能一投到底，他們具有在什么階段投資、是否再進(jìn)行下一輪投資以及是否加強(qiáng)或減弱投資，還有以什么方式投資的選擇權(quán)。也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資家具有相機(jī)選擇權(quán)，他們通常在每一投資階段結(jié)束后對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，以決定是否進(jìn)行下一輪投資或終止投資。是否進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資僅是風(fēng)險(xiǎn)投資家的一種期權(quán)，一個(gè)投資項(xiàng)目是若干個(gè)不同階段上的實(shí)物期權(quán)的組合，投資問(wèn)題也就轉(zhuǎn)化為對(duì)實(shí)物期權(quán)的定價(jià)問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值應(yīng)該由項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和靈活性?xún)r(jià)值構(gòu)成。即：期權(quán)調(diào)整NPV=傳統(tǒng)(NPV)+選擇權(quán)價(jià)值(VO)，

其中“選擇權(quán)價(jià)值”因素可以用期權(quán)溢酬(即期權(quán)價(jià)值和期權(quán)費(fèi)用之差)表示。在實(shí)際操作中，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)實(shí)物期權(quán)法的運(yùn)用有五種形式：第一種形式：投資延遲期。在投資環(huán)境不佳、項(xiàng)目狀況不好時(shí)，可推遲投資時(shí)間，持觀望態(tài)度。第二種形式：投資縮減期權(quán)。在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)狀況出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，可減少投資。第三種形式：投資撤消期權(quán)。在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)狀況極差時(shí)，可退出投資。第四種形式：投資轉(zhuǎn)換期權(quán)。當(dāng)新情況出現(xiàn)時(shí)，可將原投資轉(zhuǎn)換為合適的新?tīng)顟B(tài)。第五種形式：投資擴(kuò)展期權(quán)。當(dāng)項(xiàng)目出現(xiàn)利好狀況并且市場(chǎng)預(yù)期較樂(lè)觀時(shí)，可以擴(kuò)大投資。

3、層次分析法(AHP)。

前兩種評(píng)價(jià)方法均是從項(xiàng)目的利潤(rùn)水平方面考慮的，然而如果僅從利潤(rùn)方面考慮，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目是難以成功的。層次分析法是一種多目標(biāo)評(píng)價(jià)決策方法。其基本原理是：將復(fù)雜的問(wèn)題分解為若干要素，據(jù)他們的相互關(guān)聯(lián)度和隸屬關(guān)系組成一個(gè)多層次分析結(jié)構(gòu)模型，并在各要素中比較、判斷、計(jì)算，以獲得不同要素的權(quán)重，為方案決策提供依據(jù)。例如：美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資家首先考慮項(xiàng)目的管理能力，還會(huì)考慮產(chǎn)品技術(shù)的獨(dú)特性、市場(chǎng)潛力的大小、回報(bào)率等因素。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的影響因素有：產(chǎn)品新意、市場(chǎng)前景、管理能力、環(huán)境適應(yīng)性等四大因素。層次分析法根據(jù)所列的四大類(lèi)因素建立起層次分析模型，然后求出各因素的權(quán)重，最后進(jìn)行層次總排序，從而得到結(jié)果。